A Inflação e os Preços da Energia

I – A INFLAÇÃO DO LADO DA PROCURA

As políticas monetárias e orçamentais muito expansionistas iriam criar uma inflação pelo lado da procura, pois iriam gerar uma forte procura de bens e serviços na economia.

É conhecida a famosa expressão de Milton Friedman dizendo que a inflação é um fenómeno monetário. Na minha opinião, enquanto a criação de moeda e a correspondente injeção de massa monetária na economia levar a um aumento da procura de bens e serviços, ao qual a oferta reage para satisfazer esse aumento da procura, tal aumento de massa monetária é útil, pois estimula a economia sem haver inflação.

Mas quando a oferta não reage à procura, que foi estimulada pelo aumento da massa monetária em circulação na economia, desencadeia-se um processo inflacionista. Com a retoma económica pós-Covid houve um forte aumento da procura de bens e serviços, pois os consumidores transformaram a poupança acumulada durante o confinamento em procura de bens e serviços, enquanto a oferta teve dificuldade em reagir a esse aumento da procura por estrangulamentos nas cadeias de abastecimento que vinham da fase do confinamento. Estavam, pois, criadas todas as condições para o surgimento de fortes tensões inflacionistas.

Por outro lado, é da história económica que quando a inflação começa, os bancos centrais ficam em estado de negação e dizem sempre que será transitória, mas basta os agentes incorporarem a subida dos preços nas suas expectativas, como acontece com os sindicatos nas negociações salariais, para se tornar permanente. Mas a inflação nos nossos países começou sem os consumidores se aperceberem, surgindo com a chamada inflação dos ativos, pois a criação de moeda e o excesso de liquidez conjugados com as baixas taxas de juro levaram à procura de ativos com maior rendibilidade (search for yield).

No pós-Covid, como já referido, a elevada poupança acumulada levou a uma grande procura de bens, tendo a oferta dificuldades em responder, assistindo-se a roturas nas cadeias de abastecimento, começando aí a inflação a ser sentida pelos consumidores, através dos aumentos dos preços dos bens que constituem o cabaz de compras típico de um consumidor, através do qual se calcula o valor do índice de preços ao consumidor (IPC), cuja variação nos dá a taxa de inflação sentida pelo mesmo.

II – OS PREÇOS DA ENERGIA

Mesmo antes da chocante invasão da Ucrânia pelo Sr. Putin, já se sentia no Mundo uma crise energética, aquilo a que tenho chamado a primeira crise energética em contexto de descarbonização. Tal devia-se a um forte crescimento da procura por combustíveis fósseis, designadamente petróleo, carvão e gás natural, na sequência da retoma económica pós-Covid, mas em nome da descarbonização tinham-se travado novos investimentos e novas produções de combustíveis fósseis criando uma tremenda pressão da procura sobre a oferta que tinha dificuldade em acomodar essa procura, levando ao disparo dos preços da energia nos mercados mundiais.

Segundo o muito credível “Statistical Review of World Energy” da BP, o consumo mundial de energia primária aumentou em 2021 5,8% em relação a 2020, atingindo mesmo um nível mais elevado do que se tinha verificado em 2019 antes da pandemia, sendo até o nível mais elevado de sempre. Este aumento da procura foi muito puxado pelas economias emergentes e as energias fósseis representaram mais de 82% do consumo de energia primária e mais de 61% da produção de eletricidade no Mundo.

Na realidade, a Europa e os EUA tinham desistido de investir nas energias fósseis e na energia nuclear, apostando tudo nas energias renováveis intermitentes, no hidrogénio e na rápida eletrificação do Mundo com veículos elétricos a substituírem os veículos de combustão interna e a eletricidade e o hidrogénio a substituírem o gás natural nos consumos domésticos e industriais. Queria-se, ao mesmo tempo, abandonar o nuclear e as energias fósseis, como foi evidente na Alemanha. Nos EUA a Administração Biden ameaçava judicialmente executivos de empresas petrolíferas, enquanto a União Europeia (UE) vivia num doce casulo, querendo quase sozinha descarbonizar o Mundo quando apenas emitia 8% do CO2 mundial!

Já em 21 de abril de 2008, numa Conferência sobre Energia organizada pela Ordem dos Engenheiros, CIP, AIP e AEP, eu antecipava: “No que toca às renováveis, a sua volatilidade e intermitência não permitem, infelizmente, que elas se configurem como única alternativa às fontes de energia que satisfazem a base do diagrama de carga das grandes economias industrializadas. O caso da Alemanha é paradigmático, pois tem-se empenhado nas renováveis, mas se quiser suprimir a via nuclear aumentará a importância do carvão e do gás natural, ou seja, mais CO2 e mais dependência da Rússia”.

E a minha experiência de Engenheiro de Redes da EDP e de Professor de Produção e Transporte de Eletricidade no IST também me levou a prever que os nossos sistemas elétricos com renováveis intermitentes iriam ficar cada vez mais dependentes das centrais de gás natural, com estas a servirem de pronto-socorro à intermitência das renováveis e a marcarem o preço da eletricidade nalgumas horas.

A invasão da Ucrânia veio agora tornar evidente aos olhos do grande público tudo isto, exacerbando a crise energética que já se sentia antes dessa invasão. Tal é particularmente evidente no gás natural devido à trágica dependência europeia e alemã da Rússia. Mas esta crise energética é muito mais profunda e mais global do que o choque petrolífero de 1973. Ela tem uma dimensão múltipla: gás natural mas também petróleo e carvão, eletricidade dependente das centrais de gás natural que atuam como centrais marginais e fixam o preço  elevadíssimo da eletricidade nalgumas horas, segurança alimentar e altos preços dos alimentos que importamos.


III – A INFLAÇÃO DO LADO DA OFERTA
Em complemento a essa inflação do lado da procura, ligada a essas politicas monetárias e orçamentais ultraexpansionistas, temos agora também  a chamada inflação do lado da oferta, aumentando os custos nas nossas economias, associada ao estratosférico aumento de preço dos bens importados ,energia ,alimentos e matérias primas, que não é da responsabilidade dos bancos centrais, sendo mais difícil de combater por eles, pois a eficácia da subida das taxas de juro é menor do que no caso da inflação pelo lado da procura, em que essa subida de taxas conjugada com a reversão do Quantitative Easing, fazendo o  QT – Quantitative Tightening, conseguirá travar o surto inflacionista.

Essa subida muito elevada dos preços dessas importações configura numa economia como a portuguesa uma alteração negativa para nós dos termos de troca com o exterior e o consequente choque negativo da oferta sobre a economia portuguesa na medida em que os preços das importações aumentam mais do que o preço das exportações. Com efeito, as nossas empresas tem muita dificuldade em passar para o cliente estrangeiro os aumentos dos preços dos inputs, como é o caso da energia.

Na economia global e em mercados externos muto competitivos apenas algumas empresas conseguem passar para o cliente final os aumentos dos custos de produção. São as chamadas empresas com pricing power que têm marcas muito fortes com grande domínio do mercado e grande fidelização dos clientes à marca e que conseguem assim oferecer produtos com baixa elastecidade procura-preço, aumentando os preços sem que a procura seja afectada. Só as economias mais fortes e desenvolvidas  como a americana é que têm empresas com esse pricing power, o mesmo não acontecendo connosco pois não temos nos mercados internacionais empresas com esse pricing power .

IV – BCE E FED
E o dólar  valorizava-se em relação ao euro por o banco central americano (FED) ter começado a subir as taxas antes do BCE, levando a aumentos dos preços em euros das importações em dólares.
Mas o BCE tem uma tarefa mais difícil do que a FED porque nos EUA pesava sobretudo a inflação pelo lado da procura, para a qual também contribuíram os excessos orçamentais de Biden, enquanto que na zona euro uma parte significativa da subida de preços se deve à inflação pelo lado da oferta, mais difícil de combater pelo banco central; a zona euro tem neste momento três grandes economias com dívidas públicas superiores a 100% do PIB – França, Espanha e Itália – pelo que existirá um conflito entre a normalização da política monetária e as preocupações com a sustentabilidade das dívidas públicas nesse cenário de subidas das taxas de juro, com o risco de fragmentação da zona euro.

Haverá, pois, razões para a prudência que o BCE teve na subida das taxas, mas, de facto, o BCE atrasou-se em relação à FED no ciclo de subidas de taxas de juro.

No nosso programa Economia para Engenheiros ministrado no Técnico +, Instituto de Formação de Executivos do IST, ensinamos as questões abordadas neste artigo, tais como: o conceito de inflação, a inflação pelo lado da procura e pelo lado da oferta, o conceito de elasticidade procura-preço, os choques do lado da oferta e do lado da procura sobre a economia, as politicas orçamentais dos governos e as politicas monetárias dos bancos centrais, numa linguagem acessível e que permite aos engenheiros ficarem a dominar questões essenciais da actualidade económica.

Os cursos de Economia para Engenheiros e de Estratégia Empresarial para Engenheiros oferecidos pelo Técnico+ são um contributo no sentido de promover a capacidade de compreender e relacionar fenómenos económicos. A dinâmica dos agentes económicos, em interação entre si e com a envolvente macro, geram adaptações estratégicas e muitas vezes inovadoras, no sentido de preservar ou aumentar a competitividade.